【朝聞國盛0206】2月策略觀點與金股推薦

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※【策略】2月策略觀點與金股推薦

對外發布時間: 2025年02月05日

2月策略觀點：“中美對抗”敘事持續強化，科技有望繼續成為主線

2月金股組合：1、；2、；3、；4、；5、；6、；7、；8、；9、；10、；11、。

風險提示：1、地緣政治惡化；2、經濟大幅衰退；3、政策超預期變化。

楊柳⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524010002⠠⠹angliu3@gszq.com

※【策略】【大類資產配置】春節期間海外市場回顧

對外發布時間: 2025年02月05日

春節假期期間，全球金融市場在關稅政策不確定性和DeepSeek事件衝擊下波動加劇。特朗普政府宣布對加拿大、墨西哥和中國加征關稅，並計劃對歐盟征稅，盡管部分措施推遲，但政策不確定性推升避險情緒，導致全球股市承壓，科技股受DeepSeek事件影響尤為顯著。美國10年期國債收益率小幅上行至4.54%，反映通脹韌性較強，而歐洲央行降息推動歐債收益率下行。美元指數上漲0.88%至108.43，壓製非美貨幣並製約國內寬鬆空間。商品市場分化，美元走強壓製銅、油等大宗商品價格，但黃金在避險需求推動下創曆史新高。

黃金價格創新高後，市場關注其後續走勢。特朗普關稅政策及滯脹風險上升（美國第四季度GDP增速放緩至2.3%，通脹壓力未緩解）增強了黃金的避險和抗通脹吸引力。中長期看，各國央行持續增持黃金以實現外匯儲備多元化，為金價提供長期支撐。

海外重要事件方麵，DeepSeek事件衝擊美國科技股，但資金流向周期股避險；FOMC會議維持利率不變，美聯儲在就業與通脹間搖擺；特朗普關稅政策更多被視為談判籌碼，落地概率降低；美國經濟數據顯示消費穩健，但製造業回暖與通脹壓力並存；美國科技巨頭財報顯示AI投入持續增加；日本擬對半導體出口管製，短期衝擊中國供應鏈，長期或加速國產替代。

美股後市展望：短期關稅風險和科技板塊震蕩帶來壓力，但整體估值未現泡沫，AI產業趨勢未變，龍頭企業基本麵堅實。技術麵看，標普500突破下降通道後回踩，若支撐有效，有望延續上行趨勢。後續需關注關稅政策不確定性及中國反製措施，這些因素可能放大波動並對估值構成壓力。

風險提示：1、海外流動性轉向不及預期；2、國內政策力度不及預期；3、地緣衝突風險加劇。

楊柳⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524010002⠠⠹angliu3@gszq.com

王浩⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524020001⠠⠷anghao5@gszq.com

※【策略】春節假期要聞回顧及A股市場展望

對外發布時間: 2025年02月05日

1、節前與假期資產表現回顧

2、春節假期要聞概覽

3、 A股市場展望與投資建議

“中美對抗”敘事持續強化，科技有望繼續成為主線。

短期重點參與科技板塊交易性機會，中期關注政策導向。

風險提示：1、海外流動性轉向不及預期；2、國內政策力度不及預期；3、地緣衝突風險加劇。

楊柳⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524010002⠠⠹angliu3@gszq.com

王程錦⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680522070004⠠⠷angchengjin@gszq.com

曲虹宇⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524020002⠠⠱uhongyu@gszq.com

王昱涵⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680523070005⠠⠷angyuhan3665@gszq.com

楊清源⠠⠧ ”究助理⠠⠓0680123070004⠠⠹angqingyuan@gszq.com

※【金融工程】二月配置建議：PB-ROE框架或是當下最優解

對外發布時間: 2025年02月05日

本期話題：PB-ROE框架或是當下最優解。1）價值和質量類因子集中分布在強趨勢-低擁擠象限附近，截麵來看，價值因子為中低賠率-強趨勢-低擁擠，質量因子為超高賠率-中等趨勢-低擁擠，三標尺綜合排名均位居前列。2）當前宏觀周期仍處於“寬貨幣-緊信用-弱增長”的貨幣擴張階段，資產隱含周期顯示定價階段4~6的概率較高，在當前宏觀基本麵仍存在不確定性的背景下，PB-ROE等價值因子能提供穩健收益，是較為合適的選擇。3）當前中國主權CDS利差處於近一年低位，反映海外對中國經濟預期相對樂觀，利好高ROE資產，若經濟企穩質量因子有望實現賠率與勝率雙擊。

風險提示：存在曆史經驗失效風險，以上結論均基於曆史數據和統計模型的測算，如果未來市場環境發生明顯改變，不排除模型失效的可能性。

林誌朋⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680518100004⠠⠬inzhipeng@gszq.com

梁思涵⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680522070006⠠⠬iangsihan@gszq.com

劉富兵⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680518030007⠠⠬iufubing@gszq.com

汪宜生⠠⠧ ”究助理⠠⠓0680123070005⠠⠷angyisheng@gszq.com

※【固定收益】當前財政的深層問題——讀懂財政“四本賬”

對外發布時間: 2025年02月05日

經濟調整壓力之下，近幾年宏觀經濟對財政發力的需求越來越高，但隨著經濟結構調整，財政也麵臨很多深層問題，財政自身壓力約束財政發力效果。有效發力財政效力，需要在考慮解決財政麵臨的深層次問題的基礎上。本文首先對當前財政形式的核心問題做出研判，其次詳細分析政府“四本賬”，深入解讀我國財政管理製度的基礎，和近年來財政的主要變化。

風險提示：政策變化超預期、統計口徑存在誤差、經濟基本麵超預期改善、數據滯後風險。

楊業偉⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680520050001⠠⠹angyewei@gszq.com

王春囈⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680524110001⠠⠷angchunyi@gszq.com

※【建築裝飾】（601611.SH）-核電建設國之重器，核心受益行業景氣周期

對外發布時間: 2025年02月05日

核電工程建設主力軍，縱向深耕建築工程價值鏈。核電工程：核電投資步入景氣周期，公司核電業務有望加速成長。工民建工程：主動降速求穩，業務結構不斷優化。化債落地驅動報表修複，減值下降有望帶來業績彈性。

投資建議：預測公司2024-2026年歸母淨利潤分別為23.1/26.7/30.6億元，同增12%/15%/15%(2023-2026年CAGR 14%)，EPS分別為0.77/ 0.89/1.02元，PE分別為10.6/9.2/8.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：核電審批核準量不及預期風險、安全生產風險、應收賬款減值風險、假設和測算結果誤差風險等。

何亞軒⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680518030004⠠⠨eyaxuan@gszq.com

程龍戈⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680518010003⠠⠣henglongge@gszq.com

廖文強⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680519070003⠠⠬iaowenqiang@gszq.com

研究視點

※【傳媒】史上最強春節檔，全年票房值得期待

對外發布時間: 2025年02月05日

檔期票房刷新影史記錄，一線城市票房增速最為明顯。

渠道端：CR3/CR5同比有所提升，龍頭份額保持穩定。

供給端：“一超多強”影片格局，全年供給儲備豐富。

投資建議：2025春節總檔期票房刷新影史記錄，檔期供給題材多元、質量上乘，疊加全國電影惠民消費季補貼，優質供給催化下觀影需求提振，強化全年票房信心。推薦標的方麵，渠道端重點關注，，貓眼娛樂，阿裏影業，，等；內容端重點關注，建議關注，，，等。

風險提示：影片上映時間不及預期，影片票房不及預期，行業競爭加劇。

顧晟⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680519100003⠠⠧usheng@gszq.com

阮文佳⠠⠧ ”究助理⠠⠓0680123040007⠠⠲uanwenjia@gszq.com

※【基礎化工】鋁模板迎“出海大時代”，重視龍頭

對外發布時間: 2025年02月05日

中東、東南亞市場將成為鋁模板的星辰大海。我們觀察到，率先出海的鋁模板龍頭相關業務實現了十分優異的高成長性。以行業龍頭為例，公司2014年開始布局“出海”業務，2014年到2023年，公司海外收入從0.07億元增長至3.67億元，十年增長超52倍。同時，境外鋁模板業務往往具備更優的盈利能力。同樣以誌特為例，2024年上半年，公司境外業務實現毛利率39.4%，同一時期公司實現境內業務毛利率20.4%。誌特新材在全球擁有12大生產基地，產品出口六大洲，23個國家及地區。目前，公司已經與新加坡、馬來西亞、菲律賓、斯裏蘭卡、印度、沙特、阿聯酋等國家當地大型下遊客戶建立了長期合作關係。同時，公司產品已經通過了新加坡政府建築施工局（BCA）的評估，並獲得了BAND2級別認證，成為了目前全球取得該資質的少數企業。海外業務的高成長、高盈利也在公司持續反映在了公司的盈利中。2024年，公司預計實現歸母淨利潤6500-9500萬元，其中下半年預計實現5742.81-8742.81萬元，相比2023年（虧損4530萬元）強勢扭虧，拐點已至。

風險提示：下遊需求不及預期，產品價格不及預期，競爭格局惡化。

楊義韜⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680522080002⠠⠹angyitao@gszq.com

※【房地產】1月百強房企月度銷售報告：1月市場季節性回落，單月銷售規模處於曆史較低水平

對外發布時間: 2025年02月05日

1月由於春節假期的影響，市場供求季節性回落，百強房企銷售金額環比下跌，單月銷售規模處於曆史較低水平，但由於上年基數較低，降幅相較於2024年有明顯收窄。2025年1月TOP100房企實現操盤口徑銷售金額2276.0億元，環比降低48.2%，同比降低3.2%，較上月累計同比增長25.2pct；權益口徑銷售金額為1799.4億元，環比降低50.9%，同比降低1.2%，較上月累計同比增長26.1pct。

投資建議：維持行業“增持”評級。我們認為重點關注房地產相關股票有以下理由：1、政策受基本麵倒逼進入深水區，如我們2022、2023年在報告中反複闡述，認為本輪最終政策力度超過2008、2014年，而現在尚在途中。2、地產作為早周期指標，具備指向性作用，配置地產相當於配置經濟風向標。3、行業競爭格局改善邏輯依舊適用，拿地和銷售表現優異的依然是頭部國央企和少量混合所有製及民企，品質房企有望在未來的格局中更加受益。4、我們觀點“隻看好一線+2/3二線+極少量城市”依然奏效，這個城市組合在銷售前期偶爾反彈時表現更好也得到了印證。5、供給側政策，收儲、妥善處置閑置土地等政策有新變化，依然是觀察落地最重要的方向，且可以預見，一二線仍然更受益。基於以上，我們認為2025仍然是以政策為核心主導力量，板塊主做政策beta，節奏和倉位控製更重要，配置方向可選：（1）基本麵alpha公司：A股的、、、、；H股的綠城中國、越秀地產、華潤置地、中國海外發展、建發國際集團；（2）受益於化債和去庫存的地方城投類企業：、北京城建等等；（3）物業屬於跟漲：華潤萬象生活、保利物業、中海物業、綠城服務、等；（4）轉型概念係：、等等；（5）中介：貝殼。

風險提示：政策落地不及預期、需求複蘇不及預期、房企出險風險蔓延。

金晶⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680522030001⠠⠪injing3@gszq.com

肖依依⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680523080005⠠⠸iaoyiyi3664@gszq.com

※【汽車】（002965.SZ）-布局關鍵零部件，積極推進增量業務布局

對外發布時間: 2025年02月05日

產學研合作，積極布局機器人靈巧手、機械手臂等關鍵零部件。1）合作對象：廣東省科學院智能製造研究所擁有超 200 人的科研隊伍，由全球前 2% 頂尖科學家、國務院特殊津貼專家等領銜，研究方向涵蓋智能檢測、機器人技術等重點方向。2）合作內容：公司借助智能所技術團隊，在靈巧手、輕量化機械手臂等關鍵零部件研發上獲支持，節省成本並提升品牌形象。智能所借助祥鑫科技成熟供應鏈等優勢，雙方共同搭建機器人整機平台，開拓市場。3）研究成果：依據合作協議，聯合技術創新中心的核心成果優先用於公司產品轉化。各自獨立研發成果的知識產權歸各自，合作成果知識產權由雙方共有。合作成果商業收益歸公司，其依收益情況對智能所進行適當獎勵。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為4.22/5.84/7.04億元，對應PE分別為21/15/13倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振，原材料價格波動風險，新客戶拓展不利風險。

丁逸朦⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680521120002⠠⠤ingyimeng@gszq.com

※【汽車】（603305.SH）-泰國項目穩步推進，前瞻布局鋁鎂合金業務

對外發布時間: 2025年02月05日

公司公告，擬對投資建設泰國生產基地的投資路徑和主體進行調整，新增旭升泰國製造項目，前瞻布局鋁鎂合金業務。考慮到行業價格戰、原材料價格等因素，公司三季度業績承壓下，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤4.5/5.7/6.8億元，對應PE分別為33/26/22倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振，海外工廠不及預期風險，新客戶拓展不利風險。

丁逸朦⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680521120002⠠⠤ingyimeng@gszq.com

劉偉⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680522030004⠠⠬iuwei@gszq.com

※【汽車】（600066.SH）-內需與出口共振，業績表現超預期

對外發布時間: 2025年02月05日

公司發布業績預告，預計2024年歸母淨利潤38.2億元-42.7億元，同比增長110%-135%，扣非歸母淨利潤為31.8億元-36.1億元，同比增長125%-155%。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為40/45/53億元，當前市值對應PE分別為16/14/12倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業需求不及預期；原材料價格波動；匯率及海運費波動。

丁逸朦⠠⠥ˆ†析師⠠⠓0680521120002⠠⠤ingyimeng@gszq.com

重要聲明

2、本訂閱號所載資料的信息來源被認為是可靠的，但是國盛證券對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息不發生任何變更，相關資料和觀點僅供參考。本訂閱號推送內容僅反映國盛證券研究人員於發出完整報告當日的判斷，本訂閱號所載的資料、意見及推測有可能因發布日後的各種因素變化而不再準確或失效，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息請以國盛證券正式發布的研究報告為準。

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